第一部分：国内市场综合分析

一、2025年上半年能源类相关政策汇总

国家能源局重磅发布2025年能源工作指导意见：《意见》明确，2025年能源工作将围绕增强能源安全保障能力、推进能源绿色低碳转型、深化能源改革和法治建设等重点任务，旨在加快规划建设新型能源体系，助力经济持续回升向好。为实现上述目标，《意见》提出了8个方面共21项年度重点任务，涵盖能源保障、绿色低碳、改革创新、科技自立、民生服务、监管效能、国际合作及规划编制等方面。国家能源局要求各省（区、市）能源主管部门、各派出机构和有关能源企业，结合实际情况，积极落实《意见》要求，加强能源安全保障能力建设，推动能源高质量发展。

中共中央办公厅国务院办公厅发布关于完善价格治理机制的意见：《意见》全文内容涵盖价格改革、价格调控、价格监管等价格工作各领域，部署健全四个机制，即健全促进资源高效配置的市场价格形成机制，创新服务重点领域发展和安全的价格引导机制，完善促进物价保持合理水平的价格调控机制，优化透明可预期的市场价格监管机制。通过健全四个机制，加快构建市场有效、调控有度、监管科学的高水平价格治理机制，提高资源配置效率，提升宏观经济治理水平，更好服务中国式现代化建设。《意见》提出了三方面重点举措。一是深化价格市场化改革。二是加快重点领域市场建设。推进重要商品现货、期货市场建设，优化期货品种上市、交易、监管等规则，夯实市场形成价格的基础。三是营造竞争有序市场环境。

新一代煤电升级专项行动开启：国家能源局联合印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，从煤电清洁降碳、安全可靠、高效调节、智能运行四个方面建立健全煤电技术指标体系。《实施方案》提出了新一代煤电应重点聚焦智能控制、智能运维、智能决策等3个评价指标。明确加大改造建设支持力度。支持符合“两新”等条件的煤电领域节能降碳改造建设项目。支持符合条件的燃煤发电项目发行基础设施领域不动产投资信托基金，畅通“投融管退”渠道，促进投资良性循环。同时，支持现役煤电改造升级机组、新建机组和新一代煤电试点示范机组与新能源实施联营，鼓励联营的新能源项目优先并网。

交通运输部等十部门发布关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见：4月25日，交通运输部等十部门发布关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见。《指导意见》指出到2027年，基本形成多部门协同的交通运输与能源融合发展机制，政策法规、标准规范、技术装备体系逐步健全。交通运输行业电能占行业终端用能的比例达到10%。交通基础设施沿线非化石能源发电装机容量不低于500万千瓦，就近就地消纳比例稳步增加。新增汽车中新能源汽车占比逐年提升，交通运输绿色燃料生产能力显著提升。

二、供应端：国内煤炭产量继续增加，煤炭进口二季度同比下降

（一）煤炭产量继续增加

2025年1-5月全国累计原煤产量198537万吨，同比增长6.0%。重点省区来看，产量最大的依次为山西、内蒙古、陕西、新疆。其中山西累计原煤产量54174.5万吨，占全国累计产量的27.3%，同比增长13.6%；内蒙古累计原煤产量53079.8万吨，占全国累计产量的26.7%，同比增长0.9%；陕西累计原煤产量31898.1万吨，占全国累计产量的16.1%，同比增长3.1%；新疆累计原煤产量22396.4万吨，占全国累计产量的11.3%，同比增长9.8%。山西省、内蒙古、陕西省、新疆，累计产量达161548.8万吨，同比增长7.42%，约占全国总产量的81.37%。

（二）煤炭进口同比下降

2025年1-5月份，我国进口煤炭累计18867.1万吨，同比下降8.0%。从历史数据来看，自2023年以来，全国煤炭进口一直保持月度同比增长态势，增幅一度在2023年2月达到159.7%。进入2024年后，增速明显放缓，今年以来更是进一步收窄，直至同比下降。煤炭进口量的减少与国内供需关系的转变存在因果关系。国内产能持续释放，产量节节攀升，叠加屡创新高的进口煤，以及下游需求增速的减缓，致使国内煤炭供应明显宽松，价格持续走低，但外矿挺价明显，最终导致内贸煤和进口煤价格倒挂，进口量逐步减少。

分煤种来看，1-5月份，中国累计进口动力煤14500.2万吨，同比下降7.9%；中国累计进口炼焦煤4371.4万吨，同比下降8.0%。分国别看，今年前5月我国煤炭进口主要集中于印尼、俄罗斯、澳大利亚和蒙古国四国，我国从这四个国家进口的煤炭数量占我国煤炭进口总量的93.5%。但从进口来源方面来看，进口印尼煤占总进口量的比重从去年同期的44.4%下降到了42%；进口俄煤占总进口量的比重从去年同期的17.6%上涨到了18.9%；进口澳煤占总进口量的比重从去年同期的14.5%上涨到了16.4%；进口蒙煤占比从去年同期的15.3%上涨到了16.3%。作为我国最大的进口煤来源国，今年以来进口印尼煤同比出现减少，主要是因为进口煤价格优势减退。

二、需求端：火电发力同比下降、非电需求整体较弱，煤炭消费依然偏弱

从宏观经济看，一季度我国经济运行开局良好，尽管二季度外部冲击影响加大，但我国经济基础牢、政策成效好、发展动能优，有力支撑经济平稳运行。因此，从上半年看，我国经济运行保持总体平稳、稳中有进的发展态势，上半年GDP实现5%以上增长基本无虞。1-5月份，全国固定资产投资同比增长3.7%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。对于拉动煤炭需求的主力引擎看，基础设施和制造业投资呈稳定增长态势，外贸出口也克服困难、保持平稳增长，有利于支撑煤炭需求。然而，房地产开发投资仍持续下降，非化石发电出力加大等导致煤炭需求出现下降。

（一）用电需求稳步增长，清洁能源压制火电

1-5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，增速比1~4月提高0.3个百分点。分产业看，第一产业用电量保持快速增长。1-5月，第一产业用电量543亿千瓦时，同比增长9.6%；第二产业用电量保持增长，高技术及装备制造业用电量增速相对领先。1-5月，第二产业用电量2.59万亿千瓦时，同比增长2.2%，增速与1~4月相比基本持平；第三产业用电量较快增长，充换电服务业等新业态用电量保持高速增长。1-5月，第三产业用电量7406亿千瓦时，同比增长6.8%，增速比1-4月提高0.8个百分点；城乡居民生活用电量5802亿千瓦时，同比增长3.7%，增速比1-4月提高1.2个百分点，延续回升态势。5月全国平均气温高于常年，部分地区出现35℃以上的高温天气，当月居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。

从发电看，新能源发电快速增长，加快对火电替代。1-5月，规模以上工业发电量为37266亿千瓦时，同比增长0.3%，火电、水电、核电、风电、太阳能发电同比增速分别为-3.1%、2.2%、11.5%、11.1%和 18.3%。

（二）非电需求疲软，化工用煤保持增长

2025年1-5月水泥产量65939.3万吨，同比下降4%，降幅较前值扩大1.2个百分点。5月份，国内雨水增多，对施工活动产生不利影响，终端采购量出现下滑，水泥产量同比降幅持续走阔。1-5月中国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7%，5月钢企粗钢供给减量明显，一方面受利润下滑竞争加剧，钢企主动检修减产增多，另一方面，多地区进行行业自发减产号召，部分钢企被动停减产。化工耗煤仍有增量，1-6 月化工耗煤同比增12%，开工率维持较高水平。

煤炭市场价格继续下跌

截至6月底，环渤海港口5500大卡动力煤现货报价 619 元/吨左右，较年初下降150元/吨，较去年同期下降247元/吨，降幅28.5%；环渤海港口5000大卡动力煤现货报价546 元/吨左右，较年初下降125元/吨，较去年同期下降219元/吨，降幅28.6%

四、2025年下半年国内煤炭市场展望

供应侧：国内原煤产量保持增长，进口煤减量或持续

国内原煤生产方面，2025年1-5月全国原煤产量同比增长6.0%。尽管上半年我国煤炭市场呈现“供强需弱”格局，导致煤价快速下行并对企业经营造成压力，且前五月的累计产量增幅已呈收窄态势，反映出持续偏弱行情对产能释放产生了一定抑制作用，但稳产稳供仍将是煤炭生产的主基调。 预计主要产煤省区（尤其是山西、新疆等重要增产区域）将继续扎实做好煤炭稳产稳供工作，充分发挥煤炭的兜底保障作用，通过科学调整生产节奏、推动“以需定产”精准匹配下游需求。在此政策导向下，下半年全国煤炭产量预计仍将保持增长态势，但受需求端制约和前期高基数影响，同比增幅较上半年可能有所回落。

进口煤方面，2025年1-5月，中国累计进口煤及褐煤1.9亿吨，同比下降7.9%。 值得注意的是，这一降幅较前4个月的同比降幅（-5.3%）进一步扩大了2.6个百分点，显示进口收缩态势仍在加剧。展望下半年，综合多重因素判断，进口煤量预计仍将维持减量态势。一是内外价差与经济性缺失：海外煤价以跟跌国内市场为主，经济性优势窗口难打开，削弱了采购意愿；二是国内长协履约压力：国内电力企业面临较大的中长期合同（长协）履约压力，更倾向于优先采购和兑现国内长协煤源，对进口煤的需求受到挤压；三是外部环境扰动：持续的地缘政治冲突以及印尼实施新的煤炭基准价格（HBA）机制等政策变化，增加了进口煤供应的不确定性和潜在成本风险，对进口形成负面影响。因此，预计下半年我国煤炭进口量可能延续下降趋势。然而，需要强调的是，进口煤的持续减量，预计难以完全抵消国内煤炭产量的增长势头。其影响更多体现在阶段性减缓国内煤价的下行速度和幅度，而非扭转供需宽松格局或推动煤价实质性回升。

（二）需求侧：外部不确定因素下经济延续温和复苏，下半年用煤需求存在改善预期

2025年初以来，我国经济在内部结构调整与外部贸易摩擦的双重挑战下仍显韧性。展望下半年，中国经济将在外部压力与内部动能的交织中延续温和复苏态势，实现稳中有进。尽管外部不确定性犹存，但国内政策预计将保持战略定力，适时加力，确保经济运行保持在合理区间内。随着政策效应逐步显现，经济运行有望在更均衡、更可持续的轨道上稳步前行。在基数效应减弱与内需持续修复的共同作用下，预计2025年全年GDP增速有望达到5%左右，基本实现预设目标。

预计后期，宏观经济稳定增长将支撑煤炭需求，叠加下半年市场先后进入电煤“迎峰度夏、迎峰度冬”以及非电煤“金九银十”传统旺季，季节性需求有望回升，总体上煤炭需求有望趋稳。

一方面，投资稳定增长有利于支撑煤炭需求。从下半年来看，我国投资潜力依然巨大，支撑投资增长有利因素较多。1-5月，全国固定资产投资同比增长3.7%，其中设备工器具购置投资大增17.3%，高技术制造业中的计算机及办公设备制造、航空、航天器及设备制造等同比增速都超过20%。这一系列数据表明，尽管房地产等传统领域仍处于调整期，但以制造业升级和新兴产业扩张为代表的新质生产力，正有力对冲旧动能下行压力，为中国经济注入持续活力。展望未来，制造业及科技创新相关投资将成为拉动未来增长的主力。2025年，超长期特别国债重点支持“两重”建设，并加力扩围实施“两新”政策，为制造业技术改造和高技术产业投资提供政策保障。预计2025年制造业投资、高技术产业投资增速仍将显著快于整体投资水平。基础设施投资在财政政策引导下亦将保持增长。

与此同时，我国外贸克服困难，保持平稳增长。1-5月份，我国货物贸易进出口总值同比增长2.5%。2025年下半年中国出口有望在短期因素支撑下保持一定韧性。一方面，若美国维持现行的关税减让安排，将有助于中国对美出口逐步企稳。另一方面，在关税暂缓期结束前，“抢出口”现象可能持续发酵，为第三季度出口表现提供支撑。但从中长期看，出口增速或将逐步回落。尽管总量增速趋缓，中国出口结构将持续优化。在区域布局上，更多面向东盟、南亚、中东、拉美等新兴市场。在产品结构上，机电产品、高新技术产品和品牌消费品将成为亮点，传统劳动密集型产品出口比重或将逐步下降。即便出口总量放缓，中国出口在全球价值链中的地位和附加值含量将稳步提升，为外贸稳中提质、经济高质量发展提供坚强支撑。

另一方面，新能源出力持续快速增长，替代部分煤炭需求。国家能源局发布2025年能源工作指导意见，提出全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。绿色低碳转型方面，非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。数据显示，截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%。其中，太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1%。从最新数据来看，目前，我国风电和太阳能发电合计装机占比已超过45%。随着新能源装机持续增长，对火电的替代作用将不断增强。

综上，综合考虑我国经济增长、宏观调控、终端用能电气化等因素，中电联预计，2025年我国电力消费需求将保持平稳较快增长态势，全社会用电量增长约6%。电力消费的持续增长将为电煤需求提供有利支撑；传统建筑钢材用煤需求受房地产持续低迷影响仍显疲弱，但基建投资加码和制造业升级对钢材需求的拉动作用正在显现，特别是装备制造、汽车、家电等行业对钢材的需求增长，部分弥补了建筑钢材下滑的缺口，预计钢铁行业煤炭需求或基本平稳；随着房地产链产业如房地产投资、水泥产量、平板玻璃等增速为负，建材用煤需求继续下降的可能性较大；化工行业因部分新增产能投产，耗煤量将保持增加。

供需形式有改善预期，但对煤价利多有限

2025年预计产量在48亿吨附近，较上年度相当，但是需求端的弱化，造成全年市场处于低迷状态。2025年在市场与政策作用下，预计会完成煤炭价格在底部的反复确认、夯实。

短期来看，经历持续下行后煤价已进入偏底部区间，继续下行动力不足，但旺季反弹高度显著受限：一方面，供应端边际收紧（进口煤持续减量、高成本矿山减产、安监趋严）叠加迎峰度夏电煤消费回升，将推动社会库存缓慢下降并刺激电厂刚需采购，对煤价形成阶段性支撑；另一方面，高库存压制、新能源替代强化、非电行业疲软，三大结构性矛盾，叠加总需求提升有限，导致旺季煤价反弹空间依然受限，难以实现实质性反转。

长远来看，综合供需两端分析，预计下半年煤炭市场将延续"供强需弱"格局：供应侧国内原煤产量保持小幅增长，进口煤虽持续减量但难抵国产增量，总供给维持充裕；需求侧迎峰度夏及传统旺季仅带来季节性的短时弱反弹，但高库存、新能源替代加速以及非电行业疲软三大矛盾，严重制约需求反弹的空间。在此背景下，煤价预计持续承压，尽管迎峰度夏及冬季备货阶段可能带动煤价阶段性反弹，但反弹空间和持续性均较为有限。

新疆市场独立分析

供应端：新疆原煤产量保持快速增长

2025年1-5月新疆原煤产量为22396.4万吨，同比增长9.8%，5月新疆原煤产量4665.1万吨，同比增长18.8%，预计1-6月新疆原煤产量达2.75亿吨。在市场需求持续低迷、煤炭价格承压下行、煤矿库存普遍高企的背景下，1-5月新疆产量仍能实现强势增长，核心在于政策性稳产保供的刚性要求和部分煤矿的投产、投建。同时，新疆煤矿固有的成本优势保障了其在低迷价格环境下的生产持续性，而疆煤外运通道的持续优化与运费下调则为扩大市场份额、刺激生产提供了关键的外部支撑。这些因素相互叠加，有效对冲了市场疲软的压力，共同促成了新疆成为当前全国煤炭增产的最重要区域，并驱动其原煤产量保持全国领先的快速增长态势。

需求端：火电受清洁能源挤压,煤化工需求良好，疆煤外运量保持温和增长

煤电方面：2025年1-5月，新疆总发电量2187.23亿千瓦时，同比下降1.1%，反映出区域电力需求整体承压；从电力结构看，火电发电量1568.2亿千瓦时，同比下降3.8%；水力发电量119.5亿千瓦时，同比增长9.1%；风力发电量301.3亿千瓦时，同比下降4.4%；太阳能发电量195.15亿千瓦时，同比增长25.6%。数据表明新疆能源结构持续优化，可再生能源占比提升（合计615.95亿千瓦时，占总发电量28.2%），但火电仍为主导（占比71.7%）。

煤化工方面：尽管当前煤炭市场面临新能源替代冲击与需求放缓压力，但规划中的现代煤化工项目将大幅提升煤炭就地转化能力。新疆目前已初步构建以准东、吐哈、伊犁等为主的煤化工产业发展集聚区，以煤制天然气、煤制烯烃、煤炭分级分质利用等为主的现代煤化工产业发展格局。据不完全统计，目前新疆在建及拟建煤化工项目投资规模超8000亿元，其中，规划煤制烯烃项目共9个，合计 1195 万吨，投资规模2575亿；煤制天然气项目11个，合计400亿方，投资规模3109 亿；煤制油项目3个，合计700万吨，投资规模1043亿。2024年以来，新疆有多个现代煤化工项目陆续开工建设，新疆煤化工有望保持高速增长，接下来5年投资额或超5000亿元，新疆煤化工预计迎来投资建设高峰时期。但当前煤化工项目仍处集中建设期（平均建设周期3-5年），短期内难以形成规模化产能，在原煤需求上，存在需求的滞后与目前原煤产量快速增长的矛盾，时间上存在一定的错配，长期看，未来会形成良性循环，仍然保持70%疆内本地消纳，30%外运出疆的格局。

疆煤外运方面：1-5月疆煤外运总量约5700万吨，较去年同期增速显著放缓，其中：通过铁路外运3798万吨，同比增长6.8%，预计1-6月疆煤外运总量及接近7000万吨。疆煤外运增长态势显著放缓主要受三重因素制约：一是需求疲软压制利润空间：2025年煤炭需求不足态势延续，导致港口5500大卡动力煤价同比下跌超30%，削弱了新疆煤炭外销利润；二是高基数效应放大增速压力：2024年通过铁路运输疆煤外运量同比激增50.2%，创历史新高，使得2025年增速在基数效应下承压；三是运费政策对冲效果有限，尽管新疆铁路部门自3月起实施运费下浮政策，降低企业综合成本，但需求端疲软仍制约了政策效果的充分释放。

三、煤炭价格持续下跌

CCI新疆5500和CCI新疆5000价格指数在2025年上半年均呈现持续下跌趋势，且跌幅显著，新疆5500累计下跌13.1%，新疆5000累计下跌18.1% ，5000卡煤种跌幅大于5500卡，反映低热值煤需求更疲软。

四、下半年新疆煤炭市场展望

供应端：2025年，在煤炭市场持续低迷的背景下，新疆原煤产量仍保持强劲增长态势。从长期趋势来看，新疆已成为全国煤炭主产区中增长最为显著的地区。数据显示，2021-2024年期间，新疆原煤产量从3.21亿吨跃升至5.41亿吨，年均复合增长率达13.9%，累计增量达2.2亿吨。特别是在2022年突破4亿吨产能后，仅用两年时间就实现了5亿吨的产能跨越，展现出强劲的产能扩张势头。从2025年1-5月的生产数据来看，在全国四大煤炭主产区中，新疆以9.8%的同比增速领跑，显著高于内蒙古（0.9%）、陕西（3.1%），仅次于山西（13.6%）。

新疆煤炭的后市展望，预计2025年下半年新疆原煤产量仍将保持较高增速，但需警惕以下风险因素：1）煤炭价格持续低位运行可能抑制企业生产意愿；2）疆煤外运经济性面临挑战；3）下游需求疲软可能传导至上游生产端。综上，尽管新疆原煤产量增长势头强劲，但上述风险因素将对未来产量形成实质性制约。因此，在强劲的产能扩张背后，需高度关注这些风险因素可能引发的产量增长放缓甚至阶段性波动。在目前市场弱势情形下，煤炭生产企业的亏损比例预计还将扩大，预计要超过60%的企业亏损（部分企业二季度已小幅度亏损或盈亏平衡附近徘徊），下半年各企业需要重点注意经营风险。

需求端：煤电方面，新疆已建成“内供四环网，外送四通道”的大电网格局。2024年，新疆外送电量达1264亿千瓦时，连续五年实现外送电量破千亿，年均增长4.6%。今年6月10日，“疆电外送”第三通道——哈密—重庆800千伏特高压直流输电工程投产送电，新疆电力外送能力将达到3300万千瓦。在“疆电外送”第三通道顺利投运之际，第四通道的建设也在紧锣密鼓地推进。第四通道疆电（南疆）送电川渝工程，于2024年9月28日开工建设，总投资约1000亿元，工程建成后可大大提升南疆地区电力外送能力。“疆电外送”规模的不断扩大，拉动了清洁能源装机的快速增长，新疆的能源利用转型正在提速。2025年1-5月，全区新增新能源装机2688万千瓦，同比增长126.6%，新能源总装机突破1.3亿千瓦，占全区电源总装机比重达60%。随着新能源装机持续增长，对火电的替代作用将不断增加。煤化工方面，依托新疆煤炭资源优势，未来煤化工将成为主要消纳途径。预计今年年底新疆嘉国伟业新能源有限公司年产600万吨低阶煤清洁高效综合利用项目投产，还有新疆慧能煤清洁高效利用有限公司1500万吨/年煤炭清洁高效利用项目投产在即。假设上述项目全部顺利投产，将进一步提升新疆煤炭本地消纳能力。综上，疆电外送通道的快速扩容为疆煤消纳提供支撑，但新能源装机的爆发式增长将加速替代火电需求；与此同时，煤化工项目的集中投产，有望成为拉动本地煤炭消费增长的新引擎，推动疆煤消纳结构向多元化、高附加值方向转型。

疆煤外运：北翼通道临哈线作为未来物资的核心增量通道能力来源，目前正在加速推进。根据规划，新疆要继续围绕哈密、准东区域煤炭富集区，建设梧桐水至淖毛湖铁路、将淖铁路二线等，建成后北翼铁路大能力通道运能更足，将为保障国家能源安全提供更多支撑。疆煤外运的主要公路通道包括G30连霍高速、312国道、G7京新高速、淖柳公路等。G7高速为新建高速公路，整体产能利用率尚有发展空间。淖柳公路作为区域的重要矿用公路，已启动项目改扩建。综上，铁路运力虽持续升级，但短期铁路运力瓶颈仍将制约外运增量，预计下半年铁路外运量仍将保持温和增长。

短期来看，供应端，新疆原煤产量保持强劲增长，2025年1-5月同比增速达9.8%，领跑全国主要产区，产能扩张势头显著；但需警惕煤炭价格低迷、外运经济性承压及下游需求疲软对生产端的潜在抑制。需求端，尽管“疆电外送”通道扩容和煤化工项目集中投产为本地消纳提供支撑，但新能源装机爆发式增长加速替代火电需求，导致煤炭整体消费增速弱于供应。此外，疆煤外运虽通过铁路“一主两辅”及公路网络扩能逐步缓解运力瓶颈，但短期内运输效率提升仍需时间，进一步凸显供需阶段性失衡。综合来看，下半年新疆煤炭市场或延续供应宽松格局，需密切关注价格波动、外运效率及煤化工投产进度对供需结构的动态影响。

远期来看，生产端随着煤炭生产开发西移，新疆作为我国重要的能源接替区和战略能源储备区，将在国家能源安全战略中占据更加重要的地位；消费端随着“三基地一通道”战略目标的深入实施，新疆煤炭“就地转化为主，疆煤外运为辅”的消费格局已经形成，煤电、煤化工发展潜力巨大，煤炭需求增长潜力大。