国内基建产业链需求有复苏迹象。根据统计局数据，2024 年12 月国内狭义基建投资同比增长6.3%，环比11 月份提高3pct，单Q4 狭义基建增速也较Q3 有所提升，主要得益于传统施工旺季下，政府化债资金下发加快企业工作量落地，从而拉动基建央国企和设计企业新签和产值环比改善，但考虑到行业竞争加剧及坏账计提等影响，经营利润或仍有承压；12 月房地产投资同比下滑13.3%，新开工和竣工面积同比减少导致房建施工和设计企业新签及产值未见拐点；12 月制造业投资同比增长8.3%环比11 月略有降低，钢结构下游需求疲软导致企业经营继续分化，有成本和品牌优势的头部公司新签及产值保持相对稳定。

      国际工程依旧是相对景气较高的板块，核心企业估值也有一定安全边际。根据商务部数据，2024 年1-11 月，我国对外承包工程营业额9977.4 亿元同增4.5%，新签合同额14143.9 亿元同增13%；其中，在共建“一带一路”国家新签11949.6 亿元同增12.9%，完成营业额8263.4 亿元同增3.6%。展望2025 年，“一带一路”沿线的发展中国家对经济增长有强烈需求，且受益于大宗商品和矿产资源价格相对高位，沿线国家相关产业升级和建设有望继续加强。复盘过往建筑“一带一路”板块行情，“一带一路”高峰论坛宣布召开往往给国际工程板块带来阶段性行情，截至2025 年1 月17 日，北方国际(9.600, 0.12, 1.27%)（000065.SZ）、中钢国际(6.320, 0.01, 0.16%)（000928.SZ）、中材国际(9.470, 0.21, 2.27%)（600970.SH）等公司PE(TTM)分别10.13/9.91/8.24 倍，分位数水平分别为21%/33%/15%，具有一定的安全边际。

      国内新疆地区投资景气度有望上升，相关标的值得重视。新疆作为我国向西开放的桥头堡，独特的地理位置使其成为连接中国与中亚乃至欧洲的重要通道。在“四横四纵四环十五联”中长期战略布局下，新疆交通基建仍有一定建设空间，建议关注深耕新疆地区的新疆交建(10.730, 0.24, 2.29%)（002941.SZ）；新疆煤炭资源储量丰富，目前已初步构建了准东、吐哈、伊犁等为主的煤化工产业发展集聚区，随着未来以国家能源集团哈密煤制油项目为代表的大型煤化工项目开工，相关工程产业链需求有望提振，建议关注中国化学(7.420, 0.06, 0.82%)（601117.SH）、三维化学(7.240, 0.02, 0.28%)（002469.SZ）、东华科技(9.060, -0.04, -0.44%)（002140.SZ）等公司；此外，基建、煤炭开采等工作拉动当地爆破需求，建议关注雪峰科技(8.590, 0.00, 0.00%)（603227.SH）。

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